南华期货：三个问题带你看懂中证1000股指期货

南华期货研究所 王梦颖Z0015429

7月18日，南华证监会批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易，期货期货相关合约2022年7月22日正式挂牌。个问股三个问题带您看懂中证1000股指期货！题带

1．  中证1000指数的看懂特点？

中证1000指数和上证50、沪深300、中证中证500指数有哪些区别？南华我们分别从成分视角、业绩与估值以及市场交易数据的期货期货角度来看一看：

从行业构成来看，中证1000指数的个问股前三大行业为工业、信息技术和材料，题带三者合计占比超过67%，看懂金融地产成分比例最低，中证合计仅为3.7%。南华中证1000的期货期货行业分布结构和中证500指数最为接近，和上证50指数差异最大。个问股中证500的前三大权重行业也是材料、工业和信息技术，合计占比为56.7%，而上证50指数的前三单权重行业是金融、日常消费和信息技术，三者合计占比64.3%。

从成分股来看，中证1000指数的成分股数量最多，但成分股市值却最小。中证1000指数包含了1000个成分股，显然是四个股指当中含成分股数量最多的股票，但这1000只股票的市值基本都在500亿元以下，是典型的小市值公司。按成分股市值的大小来排序，四个指数涵盖的分别是超大型股票、大中型股票、中小型股票以及小型股票。

中证1000指数的净利润增速波动大，与中证500指数更相似，业绩稳定性不如沪深300和上证50指数。

过去，中证1000指数的净资产回报率是四个指数中最低的，但在今年半年报披露后，中证1000指数的净资产回报率反超了中证500指数。

中证1000指数是四个指数里每股收益最低，但估值最高的。从2016年初至今，中证1000指数和上证50、沪深300、中证500指数的滚动市盈率均值分别为45.23、10.61、13.03以及29.05倍。

中证1000指数目前的成交额约2300亿元，成交额体量仅次于沪深300指数，远高于上证50指数。

中证1000指数目前的换手率在3.5%-4%左右，远高于其他三个指数

。同时，中证1000指数的历史波动率也水平也高于其他三个指数，从2016年初至今，中证1000指数和上证50、沪深300、中证500指数的历史波动率均值分别为23.25%、18.10%、18.19%以及21.17%。

简单来说，中证1000指数的特点是：小市值、高估值、高波动。

2．  中证1000股指期货的特点？

中证1000股指期货的代码为IM，合约细则基本和其他三个期指品种一致，除了两个点需要注意：

第一，IM的合约乘数为200元/点，中证1000指数现价7000点左右，意味着上市后IM单合约的价值在140万左右。IF、IH和IC目前的单合约价值约为128万、85万以及125万，因此，IM上市后将成为四个股指品种中，单合约规模最大的品种。

第二，IM上市后的保证金比例为15%，也是四个品种中保证金比例最高的品种。

3．  中证1000股指期货上市后的一些猜想？

IM也是第一个典型的小市值风格股票风险管理的工具，这批股票波动偏大，相应的风险管理需求更为旺盛，支撑IM的风险管理交易需求。另一方面，中证1000指数的现货成交额不低，这意味着中证1000指数期货的成交额也应该不低；加上中证1000指数高估值、高波动的特征，IM的波动也会偏大，这同样会带来更多的交易需求。因此，我们推断IM上市后的成交活跃度肯定不低。

目前，期指当中IC保持着长期贴水的状况，很大一部分原因是Alpha策略对冲需求带来的。由于中证1000指数的成长性更强，波动率更高，投资其成分股能偶获取Alpha的概率会更高，同时，IM上市后也给投资者提供了多一项的对冲选择项，因此，我们推断Alpha策略的需求可能会导致IM和IC一样出现长期贴水的状况，并且，如果更多的资金选择IM来替代IC来做对冲，IC的贴水可能会出现缩窄。

中证1000股指期货上市后，股指衍生品市场将覆盖从大蓝筹到小市值成分指数的全部链条，风险管理工具的进一步丰富意味着可以出现更多元化的产品。例如，后续可能会出现中证1000指数的雪球产品，也可能会出现利用IM进行投资管理的权益产品。同时，根据当年IC上市的经验，新品种的注入会让市场场对指数的关注度变高，带动指数跟踪ETF规模的上行。根据新闻报道，在7月22日IM挂牌上市当天，汇添富、易方达、广发、富国等旗下中证1000ETF将同日发售，而目前跟踪中证1000指数的ETF基金最大的规模不过才26亿元，等更多的ETF基金发行后，期现货市场都将迎来更多的增量资金。