MSCI新兴市场估值趋于恶化 衰退担忧升温

股票估值信号表明，新兴新兴市场投资者面临的市场衰退升温情况在宏观局势好转之前会变得更糟。

基准MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)过去12个月市盈率已低于未来12个月市场的估值预期，分析师预计未来市盈率降幅将比目前下降的趋于更快。

Gemcorp Capital首席经济学家Simon Quijano-Evans表示：“市场正处于一个拐点，恶化市盈率下降的担忧如此之快反映了投资者对经济衰退的担忧日益加剧。”他补充道。新兴“粗略地说，市场衰退升温要让新兴市场市盈率预期再次上调，估值我们需要看到美联储的趋于持续走鹰态度趋于缓和，美元汇率趋于平静。恶化”

在大多数情况下，担忧由于公司利润(市盈率的新兴分母)的预期增长，股票市场的市场衰退升温远期估值比率会低于追踪估值比率。即使市盈率没有实际增长，估值也会提高未来通胀预期。此外，因为这两种类型的估值是由相同的市场情绪驱动的，通常会同时上涨和下跌。

目前，利润预期下降速度快于公司实际利润。尽管今年市场的实际利润水平仅下降了3.8%，但分析师已将新兴市场公司的平均利润预期下调了近16%。这将追踪市盈率推高至9.55倍，而远期市盈率为10.1倍。

“新兴市场的盈利预期受到全球需求疲软和投入成本通胀的压力影响，在需求疲软的大环境下，盈利预期将难以持续，”迪拜 Tellimer的策略师Hasnain Malik表示。“银行在这种消费者风险敞口低且资产负债表强劲的情况下，可能相对具有弹性。”

由于美元汇率的强势、顽固的通胀和增长放缓削弱了发展中国家股票市场投资吸引力，MSCI新兴市场指数自年初以来下跌31%的表现逊于下跌18%的发达国家指数。有关数据显示，全球财报季中多家公司出现了收益下降的情况，自年初以来，该指数内的1193家公司中约有687家公布了财报，其中46%的公司表现不及预期。

而以Andrew Garthwaite为首的瑞士信贷集团策略师表示，如果美元汇率很快见顶，新兴市场的盈利修正将出现“大幅改善”，他表示美元的汇率盘整将长时间持续。其在上周五发布的一份报告中写道，当美元汇率走软时，全球新兴市场基金的市场表现最好。

上一次市场出现市盈率波动现象是在2008年的10月份，彼时股市停止了金融危机的暴跌，并在接下来的5个月中持续波动。之后在2009年3月开始了一直持续到2011年5月的超150%的市场反弹。

政策管理者可能会争论当今估值异常的市场情况是否可以像2008年那样作为触底反弹的预兆。然而，与上一次美联储开始几乎没有采取刺激调息措施相比，现在8万亿美元的资产负债表扩张让美联储清醒发现他们缺乏干预措施 。

“今天与2008年大不相同。2008年材料和能源行业股占该指数比例的近 30%。而今天，该行业股于指数中占比只接近14%。”Mirae Asset Global Investments的投资经理Malcolm Dorson说道。“如今新兴市场指数成分股所覆盖的行业更加多元化，并且更有能力从汇率政策的潜在变化中受益”。

由于通胀仍高于美联储预期目标，且美国就业市场依然强劲，全球各大央行不太可能很快改变主意走鸽。即使在南非这样的新兴市场，物价放缓也不足以让货币政策监管机构放弃加息的机会。