中银国际：成长型纯新能源运营商或是罕见的避风港

中银国际发布研究报告称，国际港中国十月风速目前来看保持强势，成长认为有利于提振风电运营商四季度的型纯新业绩和投资者情绪。纯新能源运营商有望在2023年加快建设进度，源运营商因项目核准加快、或罕且符合收益率目标的避风项目有望增加。在动荡的国际港市场环境中，该行认为成长型纯新能源运营商可能是成长罕见的避风港，因其提供较好的型纯新确定性和盈利可见度，估值也较适中。源运营商重申（00916）和（01798）“买入”评级，或罕龙源电力仍是避风电力板块的首选标的。

根据ECMWF数据测算，国际港中国10月前20天平均风速同比增长7.1%，成长较上月的型纯新同比5.0%有所改善。如果目前的风速延续到月底，该行预计主要风电运营商10月的发电量增速约在35%-45%之间。四季度传统上是北半球风电企业业绩第二好的季度（仅次于一季度），持续强劲的风速对提振风电企业盈利预期来说是积极的信号。

报告中称，2023年装机增长有望加速。此前投资者对运营商2021-22年的装机增速颇有微词。该行认为这两年装机没有明显提速一方面是地方政府规划审批新项目需要时间，且高企的光伏组件价格也推迟了一些项目的启动。但明年这两方面因素都有望改善。以龙源为例，公司上个月集中开工了12.1GW新能源项目，其中包括4.6GW风电和7.5GW的光伏项目。该行预计，这批项目中的较大部分有望在明年并网。相较而言，龙源今年初的开工项目量为4GW，其中3GW有望在今年底前并网。

此外，该行认为成长型的纯新能源运营商不会受资本开支多元化和息差收窄的影响。由于中国可能在未来几年内增加煤电厂的建设，火电运营商（包括转型中的公司）可能需要不同程度地增加火电资本开支。而纯新能源运营商则不会受此影响，仍能完全专注于可再生能源项目的投资。传统的公用事业靠稳定分红吸引投资者，但随着利率的上行，这些股票能够提供的息差已大幅缩水，导致吸引力下降。以高分红为特色的也在此列。但以成长性为特点的龙源和大唐新能源则较少受此困扰，投资者更关注其扩张速度和ROE的提升，而不是其分红能力（两者平均分红比例都在20%左右）。