1月资金面展望：季节性流动性缺口来袭，投放力度或加大

面对春节现金需求、月资逆回购到期以及缴税等多重因素带来的金面季节加季节性、临时性流动性缺口，展望市场普遍预期，性流袭投央行将通过大额逆回购投放和超量续做MLF（中期借贷便利）等途径对冲，动性度或以维持流动性宽松。缺口

华创证券指出，放力1月资金面主要存在三大扰动，月资一是金面季节加跨年逆回购在月初大量到期，形成流动性的展望自然回笼；二是1月为缴税大月，中旬迎来缴税高峰；三是性流袭投今年春节假期第一天在1月21日，一般春节前两周取现需求增加，动性度或对银行间流动性形成抽取。缺口

“不过季节性波动都可以通过央行的放力公开市场投放来熨平，资金面表现主要还取决于央行的月资态度。观测近年来春节前资金面的表现，2020年、2021年波动抬升，2019年、2022年表现平稳。当前疫情感染潮还未完全过去，经济仍在筑底，央行大概率将维持相对宽松的货币政策，依然可以通过加大逆回购、MLF投放等方式维护资金面的平稳宽松。预计1月资金面不会对债市形成压力。”该机构指出。

对于资金面缺口，预计，2023年春节所在的1月流动性缺口预计为3.3万亿，仅次于2022年1月。

“首先，春节取现需求方面，预计2023年取现需求带来的资金回笼为1.74万亿。根据过去的季节性规律，预计1月新增财政存款为4886亿元。银行投放贷款并派生存款，从而需要缴纳法定存款准备金，预计1月需要缴准2574亿元。再考虑外占、第三方支付机构在央行的存款增加和MLF到期，则2023年1月的流动性缺口为3.3万亿，仅次于2022年1月3.7万亿的流动性缺口。”方正证券认为。

对于央行在1月的操作，市场普遍预期会延续宽松思路。

指出，2017年以来，央行在1月较多超额续做MLF，一方面是考虑春节因素，春节前夕取现需求较高，叠加1月中下旬税期，央行往往为维护春节前流动性平稳而加大投放力度。2023年春节假期在1月21日-27日，在此前提下，预计央行会加大流动性投放力度，继续超额续作MLF。

“出于对冲理财赎回压力，以及维护市场宽松预期的需要，2023年1月央行大概率将通过大额逆回购投放和超量续作MLF等渠道来对冲流动性缺口。虽然春节前资金面可能会因流动性缺口而波动，但央行大概率将维持流动性宽松。”开源证券指出。