张健华：指向性清晰的结构性政策要求央行走在市场前面

来源：国际金融报

5月14日，张健政策在2022年第三届清华五道口首席经济学家论坛上，向性行走清华大学金融科技研究院金融发展与监管科技研究中心主任、清晰求央前面原行长张健华对于货币政策和银行传导机制有切身体会。构性

张健华表示，市场在银行经营工作时感觉，张健政策很大一部分工作不完全是向性行走由央行的货币政策决定的，而是清晰求央前面由监管要求的，比如不仅仅是构性普惠贷款的指标和增长速度，还有绿色金融、市场支持节能减排等一系列考核的张健政策指标。因此，向性行走许多金融数据呈现的清晰求央前面并不完全是市场化的调控结果。

目前，构性央行不定向性地给银行的市场流动性支持，比如一般性的MLF（中期借贷便利）、逆回购操作，已少于央行的定向性支持。好处在于：一是有引导性、政策导向，给市场信号。二是政策直达，缩短了传导路径。三是起效快，通过降低商业银行的融资成本，直接降低部分企业的融资成本。张健华指出，在目前机制下存在一些问题。

在如何选择定向支持工具、结构性工具支持的行业方面，指向性清晰的结构性政策要求央行走在市场前面，需要更清晰地知道投到哪个行业效率会更高。

这些政策发挥作用机制是什么？以普惠贷款为例，央行一季度货币政策执行报告里提到，2022年3月末，我国普惠小微贷款余额为20.8万亿元，而全国再贷款再贴现余额达到2.47万亿元，因此张健华表示，政策的优惠被价格机制所弱化，削弱央行政策的吸引力。

结构性改革是长期问题，相对来说，货币政策短期工具支持长期结构变化有一定的难度。

以价格优惠吸引银行撬动银行资金，某种程度上不如财政资金更加有效，因为财政资金可以不计回报，而央行资金作为债务工具还是需要还的。

结构性货币政策从资源配置效率上来说是否最优？张健华认为，结构性货币政策要能够发挥作用的话，还需要有些前提和条件。如何引导资金资源去市场化的配置，是货币政策在未来需要考虑的。