博时宏观观点：3000点配置性价比凸显 成长/价值风格将迎来再平衡

经济修复趋势叠加流动性约束，宏观衡成长/价值风格将迎来再平衡。观点短期市场风险偏好仍处低位，点配3000点配置性价比凸显，置性再平风格再平衡将是价比价值将迎四季度市场运行的重要逻辑。

海外方面，凸显在英国撤销减税政策、成长美股部分板块业绩超预期以及联储官员发言先鹰后鸽的风格推动下，近期美股市场情绪有所提振，宏观衡但在核心通胀持续高企的观点情况没有得到明显改善，未来一段时间海外货币当局仍面临较大紧缩压力，点配权益资产仍逆风。置性再平

国内方面，价比价值将迎全国单日新增确诊和无症状感染者节后未进一步抬升，凸显新增主要集中在新疆等区域，成长北京、长三角、珠三角其他区域情况稳定。但是全国经济活动活跃程度没有改善，同时高频房地产成交情况较为稳定，未见对疫情对全国数据的明显影响。

市场策略方面，债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期上可以积极一些。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。信用内部重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。

A股方面，经济修复趋势叠加流动性约束，成长/价值风格将迎来再平衡。从短期来看，市场风险偏好处于低位，3000点配置性价比凸显。风格上，海外加息预期和汇率约束下流动性难以再宽松，成长风格面临分母端压力，而信用的改善和“外衰退内修复”预期将带来价值风格盈利预期的改善，风格再平衡将是四季度市场运行的重要逻辑。结构选择上，重视食品饮料/家电等价值/低估值方向的左侧机会，均衡配置光伏/储能/军工等高景气方向。

港股方面，2022年四季度港股仍面临海外流动性易紧难松、国内增长偏弱的宏观场景，预计整体延续震荡走势。结构上，一是全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如光伏/煤炭/油气开采以及航运；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来左侧布局时点，但Q4仍可能阶段性受到海外紧缩预期发酵的压制；三是互联网板块的国内外监管环境大幅好转，需耐心等待海外通胀显著缓解后紧缩预期转向、以及国内需求好转后的投资机会；四是消费板块也需等待国内需求修复弹性的进一步释放。

原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，Q4金价仍阶段性受紧缩预期发酵压制。

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